近年來，由于央行擴大流通紀念幣發(fā)行量，并適當改變了發(fā)行方式，使得百姓參與熱情大幅提高，尤其近半年，抗戰(zhàn)、航天、二猴紀念幣的預約兌換越來越火爆，去年發(fā)行的二羊更是在一年間暴漲接近十倍。而反觀股市，自2016年開年就一路暴跌，上演了又一輪股災。
        本人去年5月進入股市小試牛刀，不到一年的時間里雖然也賠了點錢，但也學到了不少金融經濟方面的知識，就當交學費了。個人感覺，雖然中國股市目前發(fā)展還不成熟，經常暴漲暴跌，投機氛圍濃厚，但股市當中有很多技術指標、量化分析還是比較系統的，能夠比較清晰的反映出一個股票在當前價位下的估值水平。而在這方面，我們熟悉的錢幣市場似乎目前并沒有十分系統的估值系統，能夠讓我們參考的數據指標也就是發(fā)行量和面值（主要是發(fā)行量）。所以，本人經過長時間對比學習驗證，擬以普制流通紀念幣（紀念鈔）為例，類比股市指標系統，分析流通紀念幣的估值指標系統，量化分析流通紀念幣在當前價位下的估值情況，以期能夠為大家的投資方向提供一定的數據參考。個人水平有限，分析之中如有不當之處，還望各位老師批評指正。
（一）幣凈率=價格 / 面值（類比股票的市凈率）
        炒股的人都知道，每個股票都有一個叫做“市凈率”的指標，市凈率=每股股價/每股凈資產。每股凈資產是指股票的帳面價值，它是用成本計量的；而每股市價是這些資產的現時市場價值，是證券市場交易的結果。由于股價每個交易日都會發(fā)生改變，導致“市凈率”并不是一成不變的，所以也稱為“動態(tài)市凈率”?！笆袃袈省痹降?，意味著該股票當前的股價越接近每股凈資產，相對風險也就越低。
        同樣，我們知道流通紀念幣是法定貨幣，是有面值的，這個面值就有點類似于股票的每股凈資產。如果用某枚紀念幣當前的價格除以它的面值，就會得出一個比值，我們姑且稱為該幣的“幣凈率”，相當于股市的“市凈率”。同樣，由于紀念幣的面值不變，但價格隨時會發(fā)生改變，導致“幣凈率”并不是一成不變的，所以也稱為“動態(tài)幣凈率”?！皫艃袈省痹降?，意味著該種紀念幣當前的價格越接近面值，相對風險也就越低。比如說，二羊的面值是10元，當前市場價為95元，其幣凈率=9.5；而中華鱘的面值是5元，當前市場價為20元，其幣凈率=4。相比之下，中華鱘的幣凈率更低，相對風險也就更低。

（二）發(fā)行量（類比股票的市盈率）
       在股市中，每個股票還有一個經常被談論的指標，那就是“市盈率”，市盈率=每股股價/每股收益。市盈率在一定程度上反映了該公司的盈利能力，也就是業(yè)績的好壞，它是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，表示該股票的當前價格具有泡沫，其公司業(yè)績并不能長期支持當前的股價，即價值被高估。
        同樣，我們在判斷某種紀念幣的投資價值時，也不能只考慮“幣凈率”。因為在幣凈率相同的情況下，由于發(fā)行量不同，其投資價值也會有很大差異。比如航天紀念鈔的面值是100元，當前市場價格101元，“幣凈率”=1.01。如此接近面值的品種確實非常安全沒有風險，大不了可以去銀行等面值兌換出100元人民幣，但由于其發(fā)行量高達3個億，相比其他紀念幣和紀念鈔屬于天量，其未來的上漲空間不一定就很大，所以“幣凈率”并不能完全反映出紀念幣的投資價值，只能反映出其安全邊際，還要考慮發(fā)行量的因素。
        雖然股票的市盈率和紀念幣的發(fā)行量這兩個概念看似很遙遠，但也有相通之處。市盈率在一定程度上反映了一家上市公司當前的業(yè)績好壞和未來的盈利預期，而發(fā)行量的大小也決定了某紀念幣未來的存世量和上漲空間，這兩個指標都在一定程度上體現了其未來的上漲預期，也就是當前的投資價值。
        但是，發(fā)行量和市盈率也有所區(qū)別。由于股價每個交易日都會發(fā)生改變，公司每年甚至每個季度的業(yè)績也不一樣，導致“市盈率”每個交易日都會變化，所以也稱為“動態(tài)市盈率”；但紀念幣的發(fā)行量卻是不變的，有可能改變的只有存世量，但由于新中國流通紀念幣發(fā)行僅僅30多年，也沒有經歷過大的社會動蕩，目前紀念幣的存世量和發(fā)行量區(qū)別不大（絕品、原盒、原卷存世量除外），我們暫且認為紀念幣的存世量短期也是相對不變的。

（三）溢價率=幣凈率x發(fā)行量（綜合反映錢幣投資價值）
        分析了幣凈率和發(fā)行量之后，我們可以得出一個規(guī)律：“幣凈率”越低、發(fā)行量越小的品種相對投資價值越高、風險也越小。因此，如果我們用幣凈率乘以發(fā)行量，得出的數值越小，其綜合投資價值也就相對越高。我們暫且把這個數值稱為這個錢幣品種的“溢價率”。
        這里，我用EXCEL表格對目前發(fā)行的所有普制流通紀念幣（紀念鈔）的面值、發(fā)行量、價格（以現代錢幣網、一塵網近期散幣報價為準）進行匯總歸納，利用函數公式計算出每個品種的“幣凈率”和“溢價率”，并根據“溢價率”從小到大進行排序，就可以看出當前所有紀念幣當中哪些品種被嚴重低估、相對投資價值較高，而哪些品種已被瘋狂炒作、相對投資風險較高。
（附表）




       從表中可以看出，在所有普制流通紀念幣當中，香港回歸、澳門回歸的“溢價率”是最低的品種之一，其面值和二羊一樣都是10元，二羊散幣的價格是95元，而香港澳門的每枚散幣的價格卻只有13元左右，“幣凈率”只有1.3，而發(fā)行量也比二羊少得多只有2000萬，因此其總溢價率和二羊相比可謂天壤之別，從長線來看投資價值很高。也許未來出現某個事件驅動，就可能把港澳回歸的價格推上去，不敢說一飛沖天，至少也應該適當補漲。

（四）溢價率的局限性和可參考度
       我們再看看“溢價率”最高的，毫無疑問是“幣王”——中國人民銀行建行40周年，其面值1元，散幣市場價3000元，“幣凈率”高達3000倍，雖然發(fā)行量只有206.8萬，但其綜合“溢價率”還是相對最高的。那么，如此高的“溢價率”是否代表著“幣王”的投資風險最大、投資價值最低呢？答案是否定的。因為任何數據指標都只能作為一種參考，“溢價率”也有其局限性。衡量一枚錢幣的價值不光要看發(fā)行量和面值，還和它的題材、發(fā)行方式、分散程度等很多因素有關，這些都是無法完全用數據統計的。比如建行四十周年是在1988年發(fā)行的，當時我只有5歲，自然不了解當時錢幣市場的情況，但根據孫老師介紹此幣當時分散程度極好，我猜想也許是銀行題材的緣故，本來發(fā)行量就少，銀行內部員工估計就消化了很多，而且大都留作收藏紀念，所以真正流入到二級市場的數量就少之又少，這就使得該幣的真正“存市量”遠遠不到206.8萬，從而抬高了其市場價格。再加上“流通紀念幣幣王”的龍頭效應，建行40周年長期一枝獨秀、高高在上也就并不例外了，其3000元的市價在某種程度上來說也是合理的。
        從“幣王”的例子我們可以看出，“溢價率”的統計只能作為一種參考，并不能完全照此判斷投資價值。就像股市當中，理論上講，市盈率低的股票相對更適合投資，但是市盈率高的股票有可能在另一側面上反映了該企業(yè)良好的發(fā)展前景，未來通過資產重組或注入使業(yè)績飛速提升，有可能大幅度降低市盈率，當然前提是要對該企業(yè)的前景有個預期。
       那么，統計“溢價率”到底有沒有用？其對投資的可參考度有多高呢？個人認為還是有一定的參考性的。在此，舉兩個例子，首先說說動物幣。從表格中可以看出，部分動物幣（揚子鱷、褐馬雞、中華鱘、金斑喙鳳蝶等）的溢價率是所有品種中最低的，其600萬的發(fā)行量和蘇州園林、周口店、廣西、新疆、內蒙等品種都在一個量級上，但價格卻差很多。而動物幣的面值是5元，幣凈率只有4倍，內蒙的幣凈率則高達87。有人可能會說，動物幣容易氧化所以不招人待見，這個問題在以前可能確實對動物幣是個利空，甚至可能莊家也因氧化問題不敢大筆買入動物幣，這個問題具體我不了解。但個人認為，氧化問題在未來也許反而對動物幣是個利好，如果現在買入一些好品的北方貨原卷精心保存，若干年后好品的動物幣存世量將越來越少，物以稀為貴，其價值也將逐步展現。另外，紫銅材質和32mm大直徑在流通紀念幣當中都是獨樹一幟甚至可能是空前絕后的。因此，估值這么低、題材這么好的動物幣有沒有長期投資價值呢？“溢價率”的統計排序已經為我們指明了方向。
       最后再說說“二羊”。去年8000萬的發(fā)行量當時被看做天量，很多人認為沒有多大收藏價值，但在短短一年的時間里，這家伙漲幅卻接近十倍，出乎很多人的意料。但是，如果我們查看表格可以發(fā)現，二羊當前的“溢價率”也比一輪羊低很多，因為二羊的幣凈率是9.5,倍，而一輪羊的幣凈率已經高達270倍，這往往是被我們所忽略的。所以說，二羊當前漲到100元的價格也未必是不合理的，甚至還有繼續(xù)上漲的可能。
       本文以流通紀念幣的普制幣為例，意在拋磚引玉，其他有些版塊也可適用。比如現代金銀幣的“溢價率”同樣可以用發(fā)行量乘以幣凈率得出，但需要注意的是，金銀幣的面值只具有象征意義，所以金銀幣的幣凈率不能由面值計算，而應該由貴金屬價值（金/銀價x克重）計算。也就是說，金銀幣的“幣凈率”=市場價格/貴金屬價值（金/銀價x克重）；金銀幣的“溢價率” = 發(fā)行量x幣凈率
       由于篇幅原因，其他版塊具體不再贅述，有興趣的朋友可以繼續(xù)挖掘。綜上所述，個人認為將股市當中的一些數據指標移植到錢幣市場當中，有助于量化分析錢幣品種的估值和投資價值，具有一定的參考性。本文僅以學習研究為目的，以泉會友，文中所提投資建議無任何私利目的。個人水平有限，望各位專家老師多提寶貴意見，共同探討交流。


                                                                                                                                                                      2016年1月20日
                                                                                                                                                                                郭海鵬

有點意思

        紀念幣（包括金銀幣、普制幣、精制幣）的面值僅具有象征意義   稀有程度（不是指發(fā)行量，而是實際保存量）、題材大小、工藝水平、美觀程度則是決定性要素質。  
        這一次的航天幣是潛力品種，可能還有后續(xù)題材。。。 二羊設計圖案較差、工藝一般，二猴好過二羊、就是量太大。

個人認為流通紀念幣普制幣的面值還是有一定參考意義的，畢竟剛發(fā)行時可以等面值兌換，很多現在高價的品種當年也都是從面值附近一點點漲起來的。精制幣和金銀幣的面值確實只有象征意義。

郭兄，感謝您提供的數據和分析，加精！

水平有限，謝謝周版主的肯定

不錯的文章，用心研究了。

學習了

    

看懂了，拍在最上面那些就是 垃圾的品種，漲不起來，不能買。

             海鵬根據玩股票的經驗創(chuàng)造了錢幣投資理論，有新意，并創(chuàng)造了“幣凈率”、“溢價率”的概念，我們先不管這一理論有多少實用價值，敢于大膽設計構想一套成型理論并發(fā)表供大家探討，這就是對錢幣的貢獻！
                您的理論，我認為存在一些問題，跟您探討下。
             幣凈率直接與面值有關，我認為紀念幣的面值對收藏價值的影響就是最低跌不到面值，而現在市場價格離面值都比較遠，所以基本不用考慮是否跌破面值的問題。背綠水印或者背綠的面值比十元大團結低了100倍，價格又高出100倍和10倍，幣凈率差1000倍到10000倍，所以我認為可以考慮面值，但需要用系數修正。
             溢價率最低的是動物幣，動物幣的發(fā)行量是600萬枚，您的理論它們是最具投資價值的，但是他們長期低迷。我很多年以前都考慮過這個問題，我的結論是系統收藏紀念幣的人數遠不足600萬人，否則價格不能這樣低，因此您的這一理論可能只對發(fā)行量低于600萬枚的管用，對發(fā)行量超過600萬的品種可能不適用，超過600萬發(fā)行量的品種，價格支撐不是靠收藏，是靠投資，所以只要方便大家投資，發(fā)行量多點少點都沒關系，一個人可以投資幾千枚，也可以投資幾萬枚，所以價格取決于大家是否愿意投資這個品種。
               按照溢價率，把紀念幣進行了大排隊，這是投資價值的排序，我大概看了一下，如果讓我投資，我可能要反著來，三個方陣中，我會選擇最下面的方陣，至少9個品種我認為是可以長期投資的品種，所以我覺得您的理論需要修正和完善。
               個人意見，僅供您參考。

    股票里面有一個理論叫做強者恒強，一些股票的價格已經很高了，但是有賺錢效應，大家還是很愿意高價買入。而一些幾塊錢的股票，如鋼鐵股，市盈率只有個位數，有的甚至股票的價格低于凈值，但是由于大家都不看好，長期也漲不上去，沒有了賺錢效應，這個股票往往是備受冷落。
  一些人認為買入鋼鐵股是安全的（包括以前的我），但以我實際買鋼鐵股的經歷來看，需要長期忍受股票不漲的折磨，甚至在牛市的時候，漲幅也不如大部分的股票，也許只有在牛市的頂峰，才可能輪到補漲。從投資的角度來看，時間的機會成本也是很大的成本。
    我個人也很喜歡動物幣，這是從收藏的角度看，但是從投資的角度來講，看到郭兄的數據，不由得把動物幣和鋼鐵股聯系到一起了。有一些鋼鐵股還會定期分紅，而動物幣保存的不好，還會貶值，從這個角度看，動物幣的投資屬性就更弱了。

感謝孫老師和幾位老師提出的寶貴意見，個人收藏資歷尚淺，這套理論我大膽提出來其實自己心里也不確定它的可行性有多少，發(fā)表在這里也是想聽聽大家的看法，肯定有不完善或不合理的地方需要修正。樓上劉兄對于股票強者恒強的規(guī)律我明白，但我個人炒股時一般不會追高漲幅過大的品種，但鋼鐵股這樣的大盤股我也不會買，而是潛伏一些市盈率市凈率都不高的績優(yōu)小盤股，仔細找還是能找到，它們的彈性并不差，只是可能當前缺少一個事件驅動炒作它們。我的投資風格可能相對保守，風險意識比較強，寧可做補漲，也不追妖股。暫且不管這套理論是否合理，我只是覺得一個成熟的投資品市場應該有一套比較成熟的數據統計系統。中國股市有2000多只股票，打開炒股軟件可以清晰看到每個股票的市盈率、市凈率、財務指標、歷史年線月線周線日線K線走勢圖，有一批金融專業(yè)人士每天都在做這樣的數據統計工作，炒股的人不會完全依照這些指標進行投資，但成熟的炒股者一定會看這些指標，并從中做出一些投資判斷。我不知道美國錢幣市場有沒有這類指標統計，比如一個錢幣品種的歷史K線圖統計、漲幅指標等。雖然數據不能完全反映一個錢幣的投資價值，但能給大家提供參考，尤其對想加入錢幣收藏的一些新人，剛進來時往往一頭霧水不知道買什么，如果能有一本書或一個軟件能把所有錢幣品種的歷史走勢圖、漲幅指標等作出匯總統計，相信能夠讓新人更早的入門，也能更好地擴大錢幣收藏群體。個人看法，愿與大家探討。